La dette en monnaie locale des marchés émergents pourrait mettre fin à une décennie de sécheresse avec le recul du dollar – Reuters

Le lent déclin du dollar et le pari risqué sur les monnaies locales

Pendant plus d'une décennie, investir sur les marchés émergents a donné l'impression d'arriver à une fête où la seule boisson proposée est une bière tiède et bon marché. Vous savez, le genre qu'on boit par obligation. L'événement principal, celui auquel tout le monde se sentait obligé de participer, était le dollar américain. Sa force implacable a fait que, pendant des années, la stratégie la plus judicieuse en matière de dette des marchés émergents consistait à ignorer les devises locales et à acheter simplement des obligations libellées en dollars.

Vous avez obtenu votre rendement, vous étiez protégé de l'inflation locale et du chaos politique, et vous avez profité de la vigueur du dollar. C'était un pari simple et sans risque. Mais les choses sont en train de changer. La donne pourrait enfin évoluer, et cette bière tiède laisse place à quelque chose de plus pétillant.

Un nombre croissant d'investisseurs et de stratèges commencent à murmurer, puis à dire à voix haute, que La dette en monnaie locale des marchés émergents est sur le point de connaître un important retour en force.On parle de la fin potentielle d'une période de sécheresse qui dure depuis dix ans. La raison ? Le dollar américain, tout-puissant, pourrait enfin perdre son emprise sur le système financier mondial.

La domination du dollar : une stratégie à un seul tour pendant une décennie

Revenons un instant en arrière. Pourquoi la dette libellée en dollars a-t-elle été une évidence pendant si longtemps ? Imaginons le monde de l’après-crise financière de 2008. L’économie américaine, bien qu’affaiblie, restait la puissance incontestée. La Réserve fédérale s’est lancée dans une vaste expérience monétaire, mais malgré tout, la demande mondiale de dollars n’a jamais vraiment faibli.

À chaque crise mondiale – guerre commerciale, pandémie, etc. –, les investisseurs réagissaient de la même manière : pris de panique, ils se réfugiaient en masse vers la sécurité des bons du Trésor américain. Cette « fuite vers la valeur refuge » faisait constamment grimper la valeur du dollar. Pour un pays émergent, c’était un double coup dur : non seulement les investisseurs internationaux fuyaient leurs marchés boursiers, mais leurs monnaies s’effondraient face au dollar.

Cela rendait les emprunts en dollars extrêmement dangereux pour ces pays. Leur dette explosait en monnaie locale à chaque renforcement du dollar. C'était un cercle vicieux. Pour les investisseurs, pourquoi prendre le risque du real brésilien ou de la roupie indonésienne alors qu'il était possible d'obtenir un rendement solide en dollars et de voir son investissement fructifier avec l'appréciation du dollar ? Personne ne le ferait. C'était comme choisir une barque branlante plutôt qu'un yacht de luxe pour une traversée en mer.

Les fissures dans l'armure du dollar

Alors, qu'est-ce qui a changé ? Le dollar marque-t-il simplement une pause ou s'agit-il d'un changement fondamental ? Les indices semblent indiquer la seconde hypothèse. La suprématie du dollar est confrontée à une menace multiforme, ce qui rend les monnaies locales soudainement bien plus attrayantes.

Premièrement, et c'est un point important, Le scénario de divergence des taux d'intérêt atteint ses limites.Le cycle agressif de hausse des taux de la Réserve fédérale semble toucher à sa fin. Si les taux pourraient rester élevés plus longtemps, leur progression n'est plus linéaire. Parallèlement, de nombreuses banques centrales des marchés émergents, faisant preuve d'une clairvoyance pour le moins impressionnante, ont commencé à relever leurs taux bien avant la Fed.

Des pays comme le Brésil, le Mexique et le Chili luttaient déjà contre l'inflation alors que les États-Unis la qualifiaient encore de « transitoire ». Aujourd'hui, ils sont en mesure de cut Leurs taux d'intérêt. Cela crée une dynamique extraordinaire pour les obligations locales. Vous pouvez acheter une obligation dans un pays où les taux réels sont élevés, et lorsque la banque centrale commence à baisser ses taux, le prix de ces obligations augmente. Vous percevez le rendement et vous réalisez une plus-value. C'est formidable.

Deuxièmement, le dollar lui-même a l'air… fatigué. Le niveau exorbitant de la dette publique américaine et le coût exorbitant de son service commencent à peser sur les perspectives à long terme du dollar. Il est difficile de se donner bonne conscience en matière de responsabilité budgétaire lorsque son propre ratio dette/PIB atteint des sommets. Cela ne signifie pas pour autant que le dollar s'effondrera du jour au lendemain, mais plutôt que sa progression fulgurante, qui durait depuis des décennies, est probablement terminée. Un dollar plus faible, voire stable, est un signal positif pour les devises des marchés émergents.

L'attrait du réel (et de la roupie, et du peso)

Maintenant que le dollar ne souffle plus directement sur eux, les avantages uniques de la dette en monnaie locale apparaissent clairement. Il ne s'agit pas d'un simple pari spéculatif sur les devises ; un véritable modèle d'investissement se dessine.

Pour commencer, Vous êtes enfin rémunéré pour votre risque.Les rendements des obligations en monnaie locale sur de nombreux marchés émergents crédibles restent incroyablement élevés comparés aux taux quasi nuls proposés sur les marchés développés. On parle ici de rendements réels, corrigés de l'inflation, qui feraient pâlir un banquier suisse. Quand on peut obtenir 12 % au Brésil, les 4.5 % d'un bon du Trésor américain à 10 ans commencent à paraître bien maigres.

De plus, cette opération constitue un excellent outil de diversification. Pendant des années, tout était calé sur les décisions de la Fed. Maintenant, les cycles de politique monétaire se découplentLa situation économique de l'Indonésie diffère de celle de l'Afrique du Sud, elle-même différente de celle du Mexique. Cette diversité permet une véritable sélection de titres sur le marché obligataire, fondée sur une analyse approfondie des facteurs clés. Il ne s'agit pas de parier sur une seule tendance macroéconomique, mais d'investir dans la situation spécifique de chaque pays en fonction de ses propres mérites.

Parlons maintenant des pays eux-mêmes. Nombre d'entre eux ont tiré les dures leçons du passé. Les gouvernements des marchés émergents ont fait preuve de beaucoup plus de discipline dans leurs politiques macroéconomiques. Ils ont constitué d'importantes réserves de change, maîtrisé l'inflation et opté pour des taux de change plus flexibles. Nous ne sommes plus dans le chaos des années 1990. Ces marchés ont atteint une maturité telle qu'ils ressemblent moins à des montagnes russes et davantage à un manège un peu plus rapide.

Le fantôme au festin : parlons des risques

Avant de vous précipiter pour hypothéquer votre maison afin d'acheter des obligations en lires turques, un instant de prudence. Je suis rédacteur en chef, pas auteur de romans fantastiques. Ce placement comporte des risques bien réels et inquiétants. Les ignorer reviendrait à ignorer les avertissements concernant les icebergs sur le Titanic.

Le risque politique est un perturbateur omniprésent. Un résultat électoral inattendu, un revirement de politique soudain, un scandale de corruption : autant d’événements qui peuvent faire s’évaporer la valeur d’une monnaie en un clin d’œil. Un seul mauvais gouvernement peut anéantir une décennie de rigueur budgétaire. Il faut être à la fois analyste politique et financier.

Vient ensuite la question de la liquidité. Si les grands marchés comme le Mexique et la Corée du Sud sont profonds et liquides, certaines des opportunités les plus intéressantes se trouvent sur des marchés frontières plus petits. Entrer peut être facile ; sortir en panique peut être un cauchemar. Vous ne voulez pas être le dernier à tenter de fuir un théâtre en flammes avec une seule sortie.

Et bien sûr, le dollar pourrait toujours connaître un retournement de situation spectaculaire et inattendu. Une récession mondiale majeure ou une nouvelle crise géopolitique pourraient encore inciter les investisseurs à se réfugier vers la sécurité des actifs américains. Cette opération consiste à parier sur une baisse relative du dollar, et non sur sa disparition imminente. Le dollar restera la monnaie de réserve mondiale pendant encore longtemps. Simplement, il ne sera plus la seule option.

Alors, que doit faire un investisseur ?

Ce n'est pas un marché pour les touristes. Choisir au hasard une obligation, c'est courir à la catastrophe. Le secret ? La sélectivité et un estomac bien accroché.

Privilégiez les pays dotés d'un cadre politique clair et crédible. Privilégiez les banques centrales indépendantes et ayant fait leurs preuves en matière de lutte contre l'inflation. Recherchez les gouvernements engagés dans le maintien de niveaux d'endettement soutenables. Des pays comme le Brésil, le Mexique et certaines régions d'Europe de l'Est sont à la pointe en la matière.

Cela implique également d'examiner les aspects techniques. Un rendement élevé est inutile si la monnaie est sur le point d'être dévaluée de 50 %. Il est essentiel de comprendre la balance des paiements, le déficit du compte courant et la santé du secteur bancaire. C'est là que réside le véritable enjeu et les véritables opportunités.

Pour un investisseur lambda, le meilleur moyen d'investir est probablement via un fonds de placement ou un ETF spécialisé dans la dette en monnaie locale des marchés émergents. Laissez les professionnels se charger d'analyser les enjeux politiques complexes et les comptes rendus des banques centrales. Votre rôle consiste à comprendre la stratégie globale et à déterminer si vous êtes prêt à prendre ce risque.

Le décompte final

Le monde devient plus multipolaire et la finance s'adapte lentement, parfois difficilement. L'idée que le dollar américain soit le seul refuge sûr en période de crise est dépassée. Les pays émergents ont pris leurs responsabilités et leurs actifs reflètent cette nouvelle réalité.

La longue période de sécheresse pour les dettes en monnaie locale semble sur le point de se terminer non pas dans un murmure, mais dans un rebond. Les conditions sont réunies : un dollar au plus haut, des rendements réels attractifs et une gestion économique locale plus responsable. C'est un cocktail explosif.

Cela ne veut pas dire que le chemin sera sans embûches. Il y aura des fluctuations, des revers, et des moments où vous remettrez en question vos choix de vie. Mais pour la première fois depuis longtemps, le rapport risque-bénéfice, lorsqu'il s'agit de prendre des risques au-delà du simple profit, penche en faveur des audacieux. La fête commence enfin, et les perspectives sont bien meilleures.